【www.3659699.com】市镇解析:南美包粟上市 豆油油膏反弹需求良机

食用油期价在2017年的运行,整体的基调是在整体的改善性削弱,但个体的独立性强化。
我们认为:2017年,油脂系整体将会表现出在稳定性继续强化的基本格局,但相较于2016年,升幅…

www.3659699.com,“双节”备货行情进入尾声,国内油脂库存开始小幅回升,但库存水平整体仍然较低,库存压力依然不大。具体看,豆油商业库存82万吨,周环比增加2万吨左右;棕榈油库存35万吨,周环比上涨约7…

一、概要
2016年末,资金年前集中离场导致商品普遍下滑。油脂也跌落高位,顺势回调,但于前期阶段性压力位附近,获得支撑,意欲反弹。无奈基本面上缺乏足够利好,只好演变为区间震荡之势…

豆油:油脂度过了漫漫阴跌的2014年。作为油脂品种中的大哥,却没能带领兄弟们走出艰难困苦,反而像落入无底洞的石头,越陷越深,越砸越低。泪奔呀!想说爱你,真的很…

食用油期价在2017年的运行,整体的基调是在整体的改善性削弱,但个体的独立性强化。
我们认为:2017年,油脂系整体将会表现出在稳定性继续强化的基本格局,但相较于2016年,升幅动力和绝对幅度将有所抑制。整体走势在平衡中表现略微强。如果要打分,并以50为强弱分界线。每涨跌10%,加减5分的话,我们对油脂整体板块的打分是60,其中豆油55~60,棕榈油50~55,菜籽油60~65。
豆油 :良辰隐患和意外礼包!
虽然美国农业部在11月份的供需报告中继续调高大豆单产和总产,其中,大豆单产调高至创纪录的52.4蒲式耳/英亩,年比增幅8.5%,相当恐怖!但出于对含油率走低的考虑,豆油产量不仅没有调高,反而调低了5万吨,至5365万吨水平,消费则调高了42万吨,为5361万吨,供需完全平衡状态。期末库存也被向下修正到356万吨,年比降低29万吨。注意:库存消费比仅为6.64%,这是三年以来的低值!
报告中中国方面的数据则维持一致,产量为进口大豆折算,为1550万吨,年比增加93万吨,国内消费1620万吨,年比增加95万吨。期末库存为60万吨,微增1万吨,库存消费比为3.7%,年比降低0.16%。从数据看,明显预期为国内油脂消费市场,豆油继续挤占棕榈油份额。
但是,需要提及的一点是:目前国内大豆进口速度太多,截止12月1日,美国大豆出口总量为4355万吨,年比增幅为22.5%,其中中国对美豆的进口增幅竟然高达51.8%,总量已经超过3000万吨,而上一年度的总量不过为2955万吨!而在已经装船出口的美国大豆中,竟然有84.6%是运往中国,这一点也相当过激。我们认为这或是人民币在2016年10月份之后加速贬值所导致。进口商加快了点价和装运的节奏所致。但必须要引起重视的是:在全球大豆丰产的背景下,中国过度提速进口,实际上是库存的快速转移。同时,也意味对南美大豆需求的下降。从最新的数据看,中国对巴西大豆的进口量较去年降低了19%。如果说这一切都是汇率惹的祸,但是南美大豆的压力就将成为非常大的隐患!
如果说中国大豆过快地从美国点价进口,埋下了南美大豆消化困境的伏笔,成为良辰美景中隐患,那么美国政府在11月23日宣布生物柴油的新政,则无疑是天上掉下的礼包。
美国环保署将2017年生物柴油掺和标准从2016年的19亿加仑上调至20亿加仑,2018年上调至21亿加仑。将总再生燃油掺和量从2016年的181.1亿加仑,上调至2017年192.8亿加仑,增幅为6.46%。从换算关系看,这一新政,意味着美国每年将新增35万吨的豆油用于制造生物柴油。考虑到原油价格和美国大豆的现状,我们基本上可以把这一政策称之为美国版本的去库存和供应侧改革了!这一个完全出乎市场预料之外的政策。
在谈完这两件事之后,事实上,我们还是难以看到豆油基本面的清晰面貌,但可以得到以下认识:1、豆油整体供需格局强于大豆。这构成油强粕弱的基础,可能导致油粕比进一步升高;2、极可能出现豆油品种上内弱外强,为内外盘套利提供依据。
棕榈油:产量再次增加和生物能源规划
受到厄尔尼诺影响,2016年全球棕榈油产量降低了330万吨,为油脂系整体的回升提供了坚实的支撑。但进入2017年,随着天气因素的淡出,全球棕榈油产量则将出现明显的回升。根据德国《油世界》的预估,下一年度,全球棕榈油将增产550万吨,总产量达到6470万吨。其中印尼产量增幅16%,达到3200~3300万吨水平,亦提供增产的决大多数份额。这一点,对明年的棕榈油价格来说确实不是好消息。
相对的,另一方面,印尼也在大力推动生物能源的发展。根据印尼产地作物基金判断:到2020年时,印尼用于生产生物柴油的棕榈油需求将会增长68%,从目前每年使用量630万吨增加到1060万吨。印尼是世界头号棕榈油生产国,目前正在推动使用生物柴油,以便减少石油进口开支以及温室气体排放量。根据印尼实施的B20项目要求,2016年柴油燃料中必须掺混至少20%的生物成分,高于上年的15%。从换算看,2017年印尼因生物柴油导致棕榈油使用将有70万吨的增加,这能在一定程度上削弱增加的压力。
同时,另一棕榈油主产国马来西亚也在积极推动生物能源应用。据报道,马来西亚将在12月1日起对运输及工业领域执行更高的生物柴油强制掺混率。马来西亚棕榈油局(MPOB)对业内人士发送的邮件显示,ldquo;B10生物柴油计划rdquo;要求运输行业的生物柴油强制掺混比例提高至10%。邮件并显示,针对工业领域的ldquo;B7生物柴油计划rdquo;计划将于同期在全国范围内开始执行。如果该计划得以推行将使目前马来西亚制造生物柴油的棕榈油用量从60万吨提高至100万吨。
生物能源一直是油脂业内人士喜欢谈论的热点,只是以往都是雷声大雨点小,发挥不出有效的作用,只能当成一个话题。而就2017年,我们看到美国、印尼和马来西亚都不约而同在强制性的推动这个工程,而这一点可能成为对冲增产压力的关键要素,成为需求上的最大亮点,也可能是供需格局中的最大变量!
从多重因素综合来看,我们认为棕榈油基本面略弱于豆油。主因为潜在供应增量较大,而主产国生物能源政策的执行效果还需观察。
菜籽油 :我的地盘我能不能做主?
2016年,国家对菜籽油是真正践行了ldquo;去库存rdquo;,ldquo;供应侧改革rdquo;,国储菜籽油的放储从年初一直贯穿到了年尾。开始于2015年12月11日的国储菜籽油拍卖,到2016年12月14日一共拍卖33期,总计挂牌拍卖403万吨,成交接近330万吨。其中至国庆节后开始的拍卖,成交率均升至100%,市场对国储菜籽油有明显的追捧之势。从成交价格看也是一路走高,从年初的5400元/吨升至7150元/吨。与国储菜籽油拍卖升温向对应的是菜籽油期货价格也呈现震荡走高逐步显强的格局,期现良性互动,现货供需也走向活跃。菜籽油的ldquo;去库存rdquo;呈现明显的成效,这也构成2017年菜籽油走势的最大支撑题材。
还是从国储菜籽油说起,我们在2016年的年报中曾经预估国储菜籽油的库存总量为610-620万吨。考虑2016年年末还有两次10万吨的拍卖,我们估计在2016年,国储菜籽油的成交量将达到350万吨的规模。也就是说,2016年,国储菜籽油的结转库存将下降到260-270万吨的水平。进一步,我们认为国储菜籽油必须维持一定的库存水平以作为调控所用,这一部分量应该维持在150-200万吨水平,那么,可以计算,未来国储菜籽油可继续调用,用于拍卖的量为70~120万吨之间,曾经悬于市场之中的堰塞湖终于成功泄洪,得以解除。而失去国储库存这个包袱的菜籽油终于重新迎来我的地盘时代!
未来的路怎么走?此刻,我们需要提醒投资者关注一个可能已经被忽略很久的品种:油菜籽。截止12月15日,油菜籽期货主力合约价格水平突破5000元/吨。从盘面籽、粕、油三者价格水平换算,国内油菜籽的压榨利润为-886元/吨,继续巨额亏损!这一定有什么不对劲的地方!
好吧,我们转向看看全球,2016/17年度全球菜籽产量6776万吨,较上一年度减少248万吨,油菜籽产量连续四年下滑,全球需求减少167万吨至6891万吨。期末库存555万吨,减幅15.1%为99万吨,库存消费比下降至6.6%,这是持续第三年降低,需要注意。由于欧盟产量下滑,实际上仅有加拿大还能够提供产量和出口的增量。
在这里,我们想提醒投资者注意中国加拿大油菜籽进口贸易争端,核心关键为:中国要求自加拿大进口的油菜籽杂质率降低至1%以下,此问题在2016年被反复热炒。虽然在李克强总理出访加拿大时,为顾全大局做出让步,暂停此要求执行。但是作为中加两国之间重要的博弈砝码,油菜籽贸易争端始终是一个潜在爆发点。
接下来我们注意国内油菜籽的产量,从目前了解到信息看,2016/17年度,全国油菜籽产量可能有恢复性的增加,幅度在5~10%之间。总量数据因口径失衡,差异太大,没有参考价值。但考虑到国产油菜籽目前贸易比例在持续降低,我们认为增产实际影响轻微。
我们认为:2017年的菜籽油在自己的地盘上,可能未能完全做主,但至少是可以做一定程度的主。
在讨论完三个油脂品种以后,我们明显的看到几个问题,由于全球大豆继续增产和棕榈油的产量恢复,油脂系在2017年确实缺乏一些亮点。但各油脂品种之间仍存在较大的差异。从基本面看,无疑是菜籽油最佳,豆油居中,而棕榈油最坏。和2016年排序相比,豆油和棕榈油换了位置。
由此,虽然油脂系整体的前景较为普通,但我们认为其内部的结构性机会仍相当明确。这也是我们报告的主题:重差异轻整体!
后市观点和操作策略
我们做分析和研判是建立在尽可能把握核心要素,进行严密的逻辑推理的基础之上。
油脂在经历2016年的快速修复之后,特别是整体市场的推动力和绝对波动幅度在未来都将削弱。在2017年度表现出温和稳定和适当的改善性。未来的基本面也出现个体差异,则是需要给予重点关注的部分。
对于不同的投资者,采取的投资策略是不一致的。
首先对于普通投资者,我们建议在技术为基准操作依据的前提下,以把握中周期的波动为主,同时重视各油脂品种在统计规律和季节性差异中出现的套利机会;
对于涉及油脂的产业投资者。我们建议:1、豆油,随购随采。不建议增加库存;2、棕榈油:随购随采。鉴于供需大势仍弱,不建议增加实际库存。同时棕榈油做跟随性上涨,则需要考虑对库存进行风险管理;3、菜籽油:可以适当提升库存。如果库存较小,可考虑增加期货虚拟库存。特别是对有储备任务的企业4、各油品之间的强弱转换成为关注的重点。
对于有资产配置要求的投资者,我们建议:1、做中长周期的配置,并重点关注油脂系内部的套利机会;2、从2016年的实践看,油脂系相对商品整体而言,稳定性保持较好,没有出现短周期的大幅起落。建议可以作为配置体系中的alpha;部分,保证基础收益。3、在对冲配置。就我们的理解看来,油脂系所蕴含的个体性差异在适当杠杆化下都具有相当吸引力。
尽管当前大宗商品市场走势强劲,而2015年底的悲观气氛完全不可同日而言。但正如我们一直所做的,在悲观中看到希望,在乐观中看到隐忧。在2017年,市场必须以更为客观的态度去评价供应和需求的实际匹,不能走入极端化。
我们更愿意以客观的态度看待2017年度,并从更完整的角度认识油脂系的特征。对于2017年度行情的定义,我们认为是在稳定的平衡态去挖掘个体差异,适度展开稳定性改善预期的一年。

ldquo;双节rdquo;备货行情进入尾声,国内油脂库存开始小幅回升,但库存水平整体仍然较低,库存压力依然不大。具体看,豆油商业库存82万吨,周环比增加2万吨左右;棕榈油库存35万吨,周环比上涨约7万吨,预计食用油供需两不旺的局面将会延续到春节后大中院校开学。
国际市场大豆供应压力增加
从国际市场来看,大豆主产国巴西因天气条件较好,田间状况整体良好。目前头号产区马托格罗索州一些地区已经开始收获大豆,预计2016/2017年度大豆产量可能达到创纪录的1.035亿吨。而且迄今为止,巴西农户只预售了34%的2016/2017年度新豆,相比之下,上年同期为44%,5年平均进度为40%,市场大豆供应压力增加。
阿根廷将在2020年将大豆出口关税调整至18%,当前水平为30%,这将在远期提振阿根廷大豆出口,但近期豆市仍然被南美丰产预期支配,价格走向弱势,加上市场对中美大豆贸易不确定性的担忧,预计国内将会采购更多的南美大豆。
国际棕榈油飙升行情难再现
从国际棕榈油市场来看,马来西亚船运调查机构SGS公布的数据显示,马来西亚2016年12月棕榈油出口较11月的113.1万吨下滑1.8%,至110.9万吨,棕榈油出口好转遥遥无期,而且马来西亚棕榈油产量预计创下近一年来的最高环比降幅,市场分析2016年12月份马来西亚棕榈油库存可能出现8月份以来的首次环比下滑,马来西亚是全球第二大棕榈油生产国。2016年棕榈油价格上涨25%,创下2010年以来的最大年度涨幅,但进入2017年,预计棕榈油飙升的行情难以再现。
国内菜油拍卖持续涨势不足
自2016年10月12日起至上周末,本轮临储菜籽油竞价销售已举行了13次,累计成交量达到128.7万吨。
其中,2011年产临储菜籽油成交600吨,2012年产临储菜籽油成交62.3万吨,2013年产临储菜籽油成交66.4万吨。1月4日,国家计划拍卖临储菜油9.8476万吨,实际成交9.7876万吨,成交率为99.39%,这是连续拍卖13周以来首次没有全部成交。最高成交价为7550元/吨,最低成交价为5800元/吨,成交均价为6730元/吨,连续第四周下降,但仍远高于5800元/吨的拍卖底价。
可以看出,随着拍卖的持续进行,菜油价格一路上涨,菜油市场供应增加,市场预计国内进口油菜籽数量将有所增加,菜油后市供应压力增大,菜油市场上涨势头同样不足。1月11日,国家继续拍卖9.9442万吨临储菜籽油,成交率再次出现100%,最高成交价7350元/吨,最低成交价5800元/吨,平均成交价6549元/吨,价格延续下降走势。

一、概要
2016年末,资金年前集中离场导致商品普遍下滑。油脂也跌落高位,顺势回调,但于前期阶段性压力位附近,获得支撑,意欲反弹。无奈基本面上缺乏足够利好,只好演变为区间震荡之势。
分品种来看,豆油方面,巴西大豆丰产预期强烈,且早播大豆上市时间较往年提前,美豆出口渐处弱势,令美豆倍感压力。不过,阿根廷产区天气雨热不均,引发减产忧虑,令美豆绝处逢生。国内港口大豆库存维持在650万吨的高位水平,由于豆粕未执行合同较多,油厂开机率高企,但包装油年前备货渐进尾声,令豆油库存止跌回升。
棕油方面,12月马棕油产量降幅不及预期,而出口下滑超出预期,给棕油带来打压。不过利空很快被市场消化,一季度供给偏紧的预期,加上中国新年备货促使1月出口改善,均令市场找回信心。目前东南亚棕榈仍在减产季当中,而2月份出口形势暂难言乐观,围绕产量下滑和出口放缓的拉锯战短期或持续。国内棕油港口库存目前已逐渐抬升,在消费受限的情况下,库存较难重回到20-30万吨的低位水平。菜油方面,国庆节后,国储菜油重启抛储之后,几乎周周售罄。国储菜油库存正日益缩减,曾经的压力正转为动力。国产新季菜籽供应预期下滑,若收割前天气不顺,或增添供给偏紧氛围。
二、豆油 (一)国际市场 (1)USDA新年礼物再现意外
北京时间1月13日凌晨1点,USDA发布了新年第一份供需报告。在去年USDA屡屡上调产量和单产的情况下,市场一致认为1月报告将延续此前基调,然而与2016年1月类似,此次报告也是颇具意外。报告显示,2016/17年度美豆单产预估为52.1蒲(12月为52.5),收割面积为8270万英亩(12月为8300),产量预估为43.07亿蒲(12月为43.61,预期为43.8),出口为5579.2万吨(12月为5579.2),压榨为5252.6万吨(12月为5252.6),年末库存预估为4.20亿蒲(12月预估4.80,预期为4.74)。截至2016年12月1日美豆库存为28.95亿蒲(上年为27.14,预期为29.35)。美豆产量与库存超出预期下调,而出口与压榨维持不变,令市场获得意外利多。
这意味着,如果南美大豆供给一旦出现闪失,美豆库存或将继续下调。
(2)美豆油库存将延续缓步上升
据美国油籽加工商协会(NOPA)公布,美国12月大豆压榨量为435.7万吨,略低于11月压榨的437.3万吨,较上年同期的428.9万吨增1.6%;12月豆油产量为84.4万吨,较11月的84.19万吨略增0.2%;而12月豆油消费较11月的84.38万吨下降了5%,至80.08万吨,从而导致12月末,美豆油库存由11月的60.72万吨上升至65.04万吨,并高于预期的61.32万吨,但略低于上年同期的67.18万吨。每年从10月份开始,美豆便进入新的压榨年度。通常,一季度和四季度均为美豆压榨的高峰时期,若消费未见明显回暖,2017年上半年美豆油库存水平或与去年相差不大。
(3)美豆出口已是强弩之末
中国是全球大豆最大的买家,USDA1月供需报告预测,2016/17年度中国将会进口8600万吨大豆,较2015/16年度的8323万吨提高3.33%。
这8600万吨大豆中,将近一半的量会从美国采购,而另外一半将来自南美。截至1月12日,2016/17年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为2657.9万吨,高于上年同期的2047.9万吨;售出但尚未装船的2016/17年度大豆量为574.3万吨,高于去年同期的441.2万吨。销售总量为3232.3万吨,较去年同期的2489.2万吨提高了29.8%。1月供需报告中,2016/17年度美豆出口预计为5579.2万吨,按照对中国的销售进度,目前已完成近70%。余下的30%在接下来的半年当中将如何分配或将视南美出口而定,其本身已难以成为主导力量。
(4)南美收割开启,天气与运力成焦点
巴西大豆主产区总体天气状况良好,有利的天气形势提振产量前景。分析机构Agroconsult已将巴西大豆产量上调至1.044亿吨,较之前预估上调180万吨,也高于USDA最新预估的1.04亿吨。巴西早播大豆在去年12月份已有少量收割,这较往年时点提前了近一个月左右,2月份巴西主产区将全速推进收割工作。不过,农户的销售情况却低于历史平均水平,主要因价格不具吸引力。根据分析机构FranaJunior数据,截至1月6日,2016/17年度巴西大豆销售达到34%,低于五年均值41%。在马托格罗索州,销售量为50%,低于53%的均值。急于销售的大多是资金紧张的农户,但这样的农户并不占多数。往年巴西大豆集中上市时,因卡车司机和港口装运工人的罢工,常造成大豆外运困难,一般也会带来短期行情,后期可予以关注。阿根廷罗萨里奥谷物交易所近期将该国大豆产量预估从5,440万吨下调至5,290万吨,因天气状况恶劣;布宜诺斯艾利斯谷物交易所也将本年度阿根廷大豆种稙面积预估从1,930万公顷下调至1,920万公顷。因布宜诺斯艾利斯省北部及SouthSantaFe省的洪水预估已经造成71万公顷大豆损失,而布宜诺斯艾利斯省南部地区30万公顷的大豆田地遭遇干旱。目前阿根廷大豆尚处生长早期,后期继续观察该地区天气的演变。
(二)中国市场 (1)一季度大豆到港量将明显下滑
海关数据显示,中国12月进口大豆899.6万吨,环比增加14.8%,较上年同期的912万吨减少1.36%。2016年全年中国进口大豆8391.3万吨,同比小增2.72%。据天下粮仓初步调查显示,2017年1月份国内各港口进口大豆预报到港119船751.38万,环比降15.6%,同比增32.7%。2月份最新预期维持在550万吨,3月份最新预期670万吨。若如此,2017年一季度大豆进口量或为1971.38万吨,将较2016年的1627万吨增加21.2%,但较2016年四季度的2205万吨下滑10.6%。
截至1月22日,国内进口大豆港口库存为665.3万吨,较去年同期的669万吨略减0.6%,较2016年10月的620万吨已有明显提升,随着后期到港量下滑,港口库存进一步上升空间或有限。
(2)豆油库存增幅或有限
2016年10月中旬以来,我国豆油商业库存震荡下行。不过1月份以来,豆油库存止跌反弹,因包装油备货渐临尾声,而油厂存有大量豆粕未执行合同,开机率维持在59%以上的高位水平。截至2017年1月23日,豆油商业库存为98.5万吨,较1月初的低点88.38万吨增长了11.4%,环比上月的90.2万吨增9.2%,较去年同期的79.3万吨增24.2%。
1月27日,我国将迎来鸡年春节。据了解,1月23-2月5日,华北及山东大部分油厂将停机,届时随着开机率大幅下降,豆油库存增幅或将放缓。
从消费上看,春节备货结束后,短期将进入需求的空窗期,商家多以消耗库存为主,在集中补库之前,油厂库存短期或延续小幅抬升之势。
从进口方面来看,12月豆油进口3.67万吨,环比下滑53.7%,但较上年同期大幅增加133.31%。2016年全年豆油进口56万吨,同比减少31.5%。由于大豆到港量庞大,油厂开机率高企,油厂基本上以消耗自产豆油为主,进口量较少。从替代油品上看,天气寒冷,棕油的终端消费受到抑制,豆油仍是主力消费油品。
总体来看,一季度我国豆油库存上升幅度或有限。 三、棕榈油
(一)马棕油库存小幅爬升,年初仍有下滑可能
马来西亚棕榈油局(MPOB)公布,12月末马棕油库存环比增加0.2%至167万吨,此前预估将减少3%至161万吨;12月马棕油产量环比下滑6.4%至147万吨,此前预估下滑8%至145万吨;出口下滑7.5%至127万吨,此前预估将下滑3.8%至132万吨。
产量降幅不及预期,而出口下滑超出预期,利空叠加。不过并未给盘面带来实质性的下挫。一季度马棕油仍在减产周期中,市场预期供给仍将吃紧。另外,1月份以来,马棕油出口有所改善,也给于多头信心。船运调查机构ITS、SGS称,1月1-20日马棕油出口量环比12月同期增长17%-20%。短期来看,马棕油低库存状态或延续。
(二)生物柴油题材
2016年12月10日,OPEC与非OPEC产油国在维也纳达成了十五年来首个联合减产协议,非OPEC产油国同意每日减产55.8万桶原油以配合OPEC产油国的减产行动。OPEC与非OPEC产油国联合减产举措提振国际原油再度冲高,市场普遍预计2017年第一季度原油价格可能突破60美元/桶。原油价格的上涨,将有利于促进生物柴油的需求,从而拉动豆油、棕榈油、菜油等原料品种的需求。
2016年马来西亚政府三次提出ldquo;B10生物柴油计划rdquo;,不过三次推迟,最后一次提出为11月份。2017年马来政府再次提出10%掺混率的可能性仍较大。2015年印尼总统上调生物柴油补贴,并将生物柴油掺混最低比例从10%上调至15%,2016年进一步上调至20%,计划到2020年最低掺混率达到30%。
从两个政府对生物柴油强制掺混的计划可以看出,支持生物柴油意愿较为强烈,生物柴油掺混率的提高是未来的发展趋势,远期棕榈油工业需求依旧向好。
(三)期初库存偏低 进口不振,短期国内库存恢复有限
海关数据显示,12月我国棕油进口量(含棕榈硬脂)为67.95万吨,环比11月的44.6万吨增52.4%,同比去年增加1.77%;2016年全年进口棕榈油447.8万吨,同比减少24.22%。其中从印度尼西亚进口棕油264.4万吨,同比减少23.35%;从马来西亚进口182.9万吨,同比减少25,37%。
据预计,2017年1月棕油进口预计在40万吨左右,2月在30万吨左右,3月预计在42万吨左右,总量在112万吨,较2016年一季度的115,9万吨略减。截至1月23日,国内港口棕油库存为48.57万吨,较上月同期的28.3万吨增71.6%,较去年同期的92.65万吨降47.6%。从USDA供需报告来看,2017年我国棕油进口量会有明显的提升,但期初库存超低,短期国内棕榈油库存恢复或有限。
四、菜籽油 (一)沿海地区菜油供给或相对宽裕
海关数据显示,12月份我国进口油菜籽24.11万吨,较11月的30.53万吨减少了21%,较去年同期的31.43万吨减少了23%,同期五年均值为34.42万吨。当月我国进口菜籽油6.12万吨,较11月的7.36万吨减少了16.8%,较去年同期减少了42.5%。
截至1月15日当周,国内纳入调查的101家油厂菜籽压榨总量为6.17万吨,前一周为5.37万吨;开机率为12.85%,前一周为11.19%。春节临近,预计短期菜籽压榨开机率将下滑。当周进口菜籽库存为39万吨,较前一周的34.5万吨增13%,较去年同期的27.65万吨增41%。当周沿海菜油库存为10.66万吨,较前一周的9.73万吨增9.6%,较去年同期的4.6万吨大幅增加132%。据了解,中国1月菜籽买船为40万吨,2-4月月均买船量在42万吨,高于五年同期进口均值。后期进口菜籽供给或较为充足,而随着国储菜油不断流入市场,沿海菜油商业库存也将相对宽裕。
(二)国储菜油成交热情不减
1月18日,临储菜籽油销售98808吨,全部成交,成交均价为6777元/吨,较上周的6549元/吨高228元,为连续五周下滑后首次上涨。自去年国庆节后重启抛储以来,截至1月18日,本轮临储菜油拍卖已累计成交148.5万吨,其中2012年产菜油62.3万吨,2013年产菜油86.2万吨。监测显示,目前本轮成交的菜油出库总量约75万吨,主要集中在去年12月以后。由于豆、菜油价差不具备明显优势,短期销售阻力较大。
曾经高达620多万吨的国储库存是菜油最大的压力源,而随着抛储不断进行,日渐缩减的临储库存正逐渐转为支撑。消息称,预计本轮抛储将持续到明年5月新菜籽上市时停止,按照新年度菜籽减产的预期来看,后期菜籽油临储成交或保持良好态势。
五、行情展望
2月份,大部分南美大豆将进入收获期,期间对于产量的评估将更加贴近现实,此前有关阿根廷降雨不均带来的各种影响也将更加具体化,重点关注期间天气变化。国内春节备货结束后,短期或面临需求的空窗期,但节后仍存在补库的需求,盘面仍将继续受到支撑。
东南亚棕榈树目前正处在季节性减产周期,而厄尔尼诺的影响尚未完全消退,后期关注产量的缩减幅度。
不过一季度进口恢复或有限,关注产量与出口的博弈。
菜油方面,整体菜籽供给压力不大,随着抛储进行,日渐缩减的临储库存正逐渐转为支撑。继续关注抛储情况及新年度长江流域菜籽生长情况。
整体来看,2017年初,受供给充足预期影响,油脂反弹空间或将受限,重点关注南美收割期天气、东南亚减产与出口情况,暂以谨慎偏多思路看待。

豆油:油脂度过了漫漫阴跌的2014年。作为油脂品种中的大哥,却没能带领兄弟们走出艰难困苦,反而像落入无底洞的石头,越陷越深,越砸越低。泪奔呀!想说爱你,真的很不容易……。谁都可以在它下跌旅途中狠狠的踹上一脚,美元指数的强势爆发,国际原油下挫,甚至于爱尔兰公投都把豆油吓得半死,推入万劫不复的深渊。但是我们对你有信心,相信你会砸出的是一个堆满黄金的大坑,是一个让习惯欺负你的人们万劫不复的深坑,不,深渊。

市场目前充斥着各种利空的豆类的消息,美豆单产增加所致美豆总体产量的增加,以及四季度1730万吨美豆运抵中国,都将会会让豆油价格在下一程。但是这种利空的打击笔者认为,将是一种边际效用递减的利空,对于豆油的打击远没有以前那么的沉痛,远没有那么的痛,痛后也许才会深刻的领悟。或者说是一种已经反映到市场价格里已经被消化了的利空。

1.从总体供给上来看豆类整体仍处于供过于求的大格局。美豆的增产使得原本失衡的天平再次倾斜,2015年上半年不出意外豆类总体供需仍会维持着这种过剩的局面。但是随着时间的推移,这种原来进口大豆过剩,下游需求不济所导致豆油价格下跌的固有逻辑将会在2015年发生改变。随着国家对社会融资利率逐渐的下行的政策导向,及国家对于大豆进口贸易信用证业务的严格管控,2015年大豆进口量中融资大豆部分将会逐步消失,豆类供需将重回新的平衡,豆油作为下游产品逐步完成去库存的过程。

2.高库存压制豆油价格下行的重压在逐步的释放,豆油逐步的完成去库存的过程,从10月中旬开始豆油的商业库存从最高点的137万吨,逐步下降至123万吨,豆油的去库存过程正在缓慢的进行。下游豆粕的需求疲弱,及压榨利润的亏损,使得豆油的库存增速下降。豆油的真实需求消化高库存得到释放,为以后的上涨,奠定坚实的基础。

3.中国实体经济的低迷使得政府在年底突然降息、并出台很多货币宽松政策,中国逐步进入一个降息和降准的周期,2015年宽松的货币环境,为油脂及大宗商品提供了一个很好筑底的宏观环境。

棕榈油:2015年棕油总体供给同样面临供给增加压力,马来西亚和印度尼西亚纷纷上调明年产量,但我们预计由于2014年初的干旱天气对于2015年棕油的生长产生不利的影响,棕榈油的产量增速将低于往年,使得供给的压力将小于2014年。对于生物柴油的提升棕榈油参混比例的未来,将是棕油彻底走出低谷的动力。生物柴油的用量将取决于原油的价格,原油价格有限下跌空间会减弱棕油下行空间。厄尔尼诺的爆发预期越来越强烈,2015年天气的异常变化将会是引爆棕油行情的导火索。

1.总体供给:2014年马来西亚和印度尼西亚天气干燥,将对2015年产量造成不利影响。2014年2月到3月份期间,马来西亚和苏门答腊天气干燥。9月到10月份期间,苏门答腊南部以及卡里曼坦中部地区天气干燥,2015年毛棕榈油供应增长速度将会低于2014年。

2.美国气象局11月24日发布报告,预测2015年年初发生厄尔尼诺的概率为58%,预测为中性;澳洲气象局11月18日将2015年年初发生厄尔尼诺的概率上调到70%,级别从观察上调到警示。

3.
2015年印尼国内生物柴油需求预期将提高到280万吨,高于今年的180万吨,因此明年的毛棕榈油出口预期将减少到1950万吨,低于2014年的2000万吨。

4.由于国家对于棕榈油贸易行业信用证业务的严格控制,棕榈油贸易融资额逐步减少,进口棕榈油相比往年大幅减少,国内港口棕榈油库存压力大为减轻,国内真实棕油需求得以释放。港口棕榈油库存从2014年6月份开始消化库存,库存从123万吨的高位,下降至目前的57万吨,下降幅度超过50%。2015年仍会维持这样的消化库存的局面,棕油港口的下降显示的是国内真实需求的释放,以及外在附加融资增量的减少。

菜籽油:菜籽油的逻辑跟去年稍有不同,未来一年,欧洲菜籽产量可能保持在高位记录,但加拿大菜籽产量可能较前一度继续回落,而相应的库存可能会较前一年明显下降,这是未来市场潜在的利好。而同期,国内菜籽继续减产,市场仍将不得不大量进口菜籽进行补充。而国储库和菜油商业库存居高不下,2014年一年的去库存效果并不明显,国家菜籽油抛储随时像一颗定时炸弹高悬于菜籽油上方,菜油想要走出价格谷底或仍需时日,而更多的,菜籽油价格将被动的跟随豆油和棕榈油波动。

1.加拿大菜籽产量从高位回落,且幅度偏大,加拿大农业及农业食品部发布的11月份报告显示,2014/15年度加拿大油菜籽产量预计为1140万吨,低于上年的1420万吨,也低于前年1800万吨的最高产量记录,这是目前供应端潜在的利好,不过仍需要注意,加拿大菜籽最终产量可能存在变数。

2.加拿大库存可能会较去年同期明显下滑。据加拿大当局发布的报告,2014/15年度加拿大油菜籽期末库存预计为90万吨,而上年为240万吨,降幅达60%,这有可能成为潜在的炒作因素。

3.国储抛售仍是菜油市场高悬的利剑,过去一年,虽然港口的库存出现小幅下滑,但国储手中的菜油去库存情况并不理想,如果未来价格回升,各储备库必将择机进行轮库,这将会继续压制市场。而未来,菜油更多的可能还要是参考豆棕的运行情况。

(文章来源:和讯网)

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