豆粕短期震荡中期压力仍存

在上月供需报告中,美国农业部预计新年度种植面积为8410万英亩,单产调高至45.2蒲式耳/英亩,使得总产量增加至38.00亿蒲式耳,同时总消费调高至35.41亿蒲式耳,使得结转…

在上月供需报告中,美国农业部预计新年度种植面积为8410万英亩,单产调高至45.2蒲式耳/英亩,使得总产量增加至38.00亿蒲式耳,同时总消费调高至35.41亿蒲式耳,使得结转库存调高至4.15亿蒲式耳,库存消费比增加至11.7%,美豆供需由紧转松。但是,2014/2015年度美豆出口销售1600万吨,高于上年同期的1500万吨,中国的采购需求可能间接支撑价格。
美豆处于鼓粒的关键时期。前期美国干旱主要集中在南部区域,大豆主产区仅5%的面积处于干旱,主要集中在堪萨斯州,其余大部分降雨较为充足,部分州如内布拉斯加和阿肯色州降雨较多,因此,总体上前期美豆生长墒情不错。截至8月3日,美豆优良率为71%,持平于上周的71%和高于去年的64%,优良率处于高位水平。从各大机构预测看,平均预测单产为45.5蒲式耳/英亩,但也有如Informa预测单产为44.5蒲式耳/英亩,低于之前美国农业部预估的45.2蒲式耳/英亩。天气预报显示未来3天中西部降雨将逐步增加,之后降雨将逐步转移至东部区域,因此总体上天气仍对美豆生长有利,后期须密切出台的供需报告和天气状况。
南美市场,由于近期阿根廷债务没有达成最后协议违约在即,比索呈继续贬值之势,同时国内通胀较为严重,使得阿根廷农民对大豆惜售,8月船期的阿根廷大豆FOB升贴水从之前的129美元上涨至170美元,间接支撑近月合约期价。巴西市场上,6月份巴西大豆出口689万吨,1~6月份累计出口3180万吨,较去年增加570万吨,按照Abiove年度出口4400万吨的预测,后期7~9月份出口量可能逐步下滑。对于2014/2015年度,美国农业部预估巴西大豆种植面积和产量继续增加,对远月构成压力。
中国市场,油厂库存压力可能减轻,支撑近月期价。截至8月6日,进口大豆港口库存为650万吨,港口库存水平较最高的730万吨有所下滑。市场预估7~9月份到港量为1700万吨,随着下游消费的逐步好转,预计国内大豆库存压力逐步减轻。从油厂库存看,豆粕净库存为97.25万吨,未执行合同处于较高水平332.5万吨,下游基差合同较多也减轻了上游油厂库存压力。
从盘面压榨利润看,压榨利润逐步好转,其中5月盘面压榨利润处于相对较高水平。8月份船期阿根廷进口大豆盘面压榨利润为-120元/吨,11月船期进口美豆盘面压榨利润为-130元/吨,3www.3659699.com,~4月船期巴西进口大豆盘面压榨利润为-90元/吨。
8月份是美豆生长的关键时期,此期间关注的焦点在天气上。由于前期美豆主产区墒情较好,优良率也处于历史较高水平,因此天气促使美豆的反弹而不是反转。从供需看,美豆新年度种植面积大幅增加奠定了供应大幅增加的预期,即使中国采购需求可能支撑了期价,但供需仍旧宽松的预期仍未打破,同时农民惜售也造成升贴水上升,但这只是支撑价格而无法改变价格弱势运行的格局。国内市场上,未来几个月大豆港口库存压力可能减轻,同时下游未执行库存较多减轻油厂豆粕库存压力,这可能使得近月豆粕呈现外弱内强的格局。因此,建议短期关注豆粕1501在天气升水的前提下以震荡操作为主,但中期压力仍存。美豆11月可能在1050~1150美分震荡运行,大连豆粕1501可能在3200~3400元震荡运行。

美豆出口销售旺盛和阿根廷高温天气,使得美豆支撑较强,但中期看南美大豆丰产可期。国内市场上,油厂豆粕供应将逐步增加,下游需求可能转淡,豆粕上涨空间可能受限。因此,建议豆粕多单在340…美豆出口销售旺盛和阿根廷高温天气,使得美豆支撑较强,但中期看南美大豆丰产可期。国内市场上,油厂豆粕供应将逐步增加,下游需求可能转淡,豆粕上涨空间可能受限。因此,建议豆粕多单在3400点附近离场观望。
首先,美豆需求抬升价格重心,关注后期装运进度和压榨利润..

在上月供需报告中,美国农业部预计新年度种植面积为8410万英亩,单产调高至45.2蒲式耳/英亩,使得总产量增加至38.00亿蒲式耳,同时总消费调高至35.41亿蒲式耳,使得结转库存调高至4.15亿蒲式耳,库存消费比增加至11.7%,美豆供需由紧转松。但是,2014/2015年度美豆出口销售1600万吨,高于上年同期的1500万吨,中国的采购需求可能间接支撑价格。

美豆出口销售旺盛和阿根廷高温天气,使得美豆支撑较强,但中期看南美大豆丰产可期。国内市场上,油厂豆粕供应将逐步增加,下游需求可能转淡,豆粕上涨空间可能受限。因此,建议豆粕多单在3400点附近离场观望。
首先,美豆需求抬升价格重心,关注后期装运进度和压榨利润。美豆市场上,2013/2014年度收割面积上调至7590万英亩,同时将单产从上月的43蒲式耳/英亩上调至43.3蒲式耳/英亩,使得总产量上调至32.89亿蒲式耳,较上年度增产8.4%。同时,出口量调高至14.95亿蒲式耳和压榨量调高至17.00亿蒲式耳,使得期末库存维持在1.50亿蒲式耳,库存消费比下降至4.54%。因此,本次供需报告中收割面积和单产上调使得美豆恢复性增产,但由于出口和压榨量的调高使得库存增加低于预期。
自2013年12月份以来市场预计中国取消美豆合同转向南美大豆,但数据显示美豆出口销售仍旺盛。截止到2014年1月9日,美国大豆净出口销售120万吨,高于市场预估的75-105万吨,2013/2014年度美国大豆已累计出口销售4145万吨,同比增长25.6%,累计装船2659万吨,同比增长13.3%。此外,美豆压榨利润较好,12月份美国大豆压榨量为1.654亿蒲,高于前一月的1.601亿蒲和市场预估的1.599亿蒲,为2002年以来的最高值。因此,美豆出口旺盛和压榨量较高抬升美豆价格重心,关注后期装运进度和压榨利润。
其次,阿根廷短期或天气升水,但丰产仍可期。气象预报显示,从本周开始科尔多瓦地区开始降温,从最高的38-39摄氏度降低到30度附近,局部地区有降雨,可能缓解大豆生长压力。从中长期预测看,1到3月份,阿根廷降水预期水平或将高于常年,主要表现在大豆主产区布宜诺斯艾利斯以及科尔多瓦等地的降水超过平均水平的预期明显增强,这有助改善并扭转自2013年12月份一直持续的酷热干燥天气局面。美国农业部预计2013/2014年度巴西大豆产量调高100万吨至8900万吨,较上年度增产8.5%。维持预估阿根廷大豆产量为5450万吨,较上年度增长10.5%。因此,阿根廷局部高温天气可能使得美豆呈现天气升水,但中长期看丰产仍可期。
最后,国内油厂库存可能逐步增加,后期需求可能转淡。中国海关上周五公布,中国2013年12月进口大豆740万吨,较同比增加25.6%,环比增加22.7%。数据显示,中国2013年1-12月大豆进口总量为创纪录的6340万吨,同比增加8.6%。国内油厂豆粕净库存为60.22万吨,油厂库存有所增加但总体压力并不大,未执行库存为246.75万吨,未执行合同处于高位水平,显示下游备货需求支撑市场。

美豆处于鼓粒的关键时期。前期美国干旱主要集中在南部区域,大豆主产区仅5%的面积处于干旱,主要集中在堪萨斯州,其余大部分降雨较为充足,部分州如内布拉斯加和阿肯色州降雨较多,因此,总体上前期美豆生长墒情不错。截至8月3日,美豆优良率为71%,持平于上周的71%和高于去年的64%,优良率处于高位水平。从各大机构预测看,平均预测单产为45.5蒲式耳/英亩,但也有如Informa预测单产为44.5蒲式耳/英亩,低于之前美国农业部预估的45.2蒲式耳/英亩。天气预报显示未来3天中西部降雨将逐步增加,之后降雨将逐步转移至东部区域,因此总体上天气仍对美豆生长有利,后期须密切出台的供需报告和天气状况。

南美市场,由于近期阿根廷债务没有达成最后协议违约在即,比索呈继续贬值之势,同时国内通胀较为严重,使得阿根廷农民对大豆惜售,8月船期的阿根廷大豆FOB升贴水从之前的129美元上涨至170美元,间接支撑近月合约期价。巴西市场上,6月份巴西大豆出口689万吨,1~6月份累计出口3180万吨,较去年增加570万吨,按照Abiove年度出口4400万吨的预测,后期7~9月份出口量可能逐步下滑。对于2014/2015年度,美国农业部预估巴西大豆种植面积和产量继续增加,对远月构成压力。

中国市场,油厂库存压力可能减轻,支撑近月期价。截至8月6日,进口大豆港口库存为650万吨,港口库存水平较最高的730万吨有所下滑。市场预估7~9月份到港量为1700万吨,随着下游消费的逐步好转,预计国内大豆库存压力逐步减轻。从油厂库存看,豆粕净库存为97.25万吨,未执行合同处于较高水平332.5万吨,下游基差合同较多也减轻了上游油厂库存压力。

从盘面压榨利润看,压榨利润逐步好转,其中5月盘面压榨利润处于相对较高水平。8月份船期阿根廷进口大豆盘面压榨利润为-120元/吨,11月船期进口美豆盘面压榨利润为-130元/吨,3~4月船期巴西进口大豆盘面压榨利润为-90元/吨。

8月份是美豆生长的关键时期,此期间关注的焦点在天气上。由于前期美豆主产区墒情较好,优良率也处于历史较高水平,因此天气促使美豆的反弹而不是反转。从供需看,美豆新年度种植面积大幅增加奠定了供应大幅增加的预期,即使中国采购需求可能支撑了期价,但供需仍旧宽松的预期仍未打破,同时农民惜售也造成升贴水上升,但这只是支撑价格而无法改变价格弱势运行的格局。国内市场上,未来几个月大豆港口库存压力可能减轻,同时下游未执行库存较多减轻油厂豆粕库存压力,这可能使得近月豆粕呈现外弱内强的格局。因此,建议短期关注豆粕1501在天气升水的前提下以震荡操作为主,但中期压力仍存。美豆11月可能在1050~1150美分震荡运行,大连豆粕1501可能在3200~3400元震荡运行。(作者系广发期货分析师)

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